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    基本面是投資的錨

    2022-05-05 來源:嘉實基金 關鍵詞: 基金 投資 理財

    堅守基本面的錨,可以讓我們避免被市場波動擾亂心智,在獲得令人喜悅的收獲前,我們可能不得不面對眼下的煎熬與不易,把耐心留住,堅持做正確的事,驚喜會慢慢醞釀而出。

    在權益市場陷入低迷時,我們通常都會陷入焦慮、迷茫的情緒中。

    如何緩解這種負面情緒?一個簡單的方法是化繁為簡,通過“打破”碎片化信息對我們的包裹,回到自己最初的投資邏輯。

    這就好比面對“記分牌”和“球場”,“記分牌”只是“球場”形勢的反映,“球場”上球隊的狀態才能真正決定比賽的輸贏。如果我們重新把注意力從“記分牌”轉移到“球場”,把對股價的關注調整為對公司狀態,公司基本面的關注,哪怕它目前大比分落后,但它生產經營正常,“球風”硬朗,敢打敢拼,我們依然會對它充滿信心。

    這種關注焦點的轉移,將大大緩解我們在市場波動時的負面情緒。

    了解公司基本面

    可資本市場上的企業表現不像一場籃球比賽中那樣直觀,如何更好的“閱讀”比賽?

    基本面分析是一個好辦法。一般而言,基本面分析分為三個層次,包括宏觀經濟、行業分析與公司分析。

    其中,宏觀經濟分析包含貨幣、財政、產業等政策研究,還包含各項經濟指標對權益市場的影響;行業分析則具體看某一行業的景氣度,以及區域經濟發展的協同情況。

    公司層面的分析是基本面分析的重點,它包括財務信息、產品信息、市場信息等等,對盈利預測等價值決定因素進行分析被視為公司分析的核心,通過利用公司當前和未來盈利能力信息可以評估公司真實的市場價值。目前,包括嘉實在內的大型資產管理機構,還將企業家這一維度納入基本面分析中,作為投資的重要參考。

    這里需要注意的是,如果按照有效市場假說,市場給予的價格就是公司價值100%的反映,那么基本面分析就將毫無意義。但真實的市場情況是,不論是海外市場,還是中國市場,市場并不總是有效的,市場的多數參與者并不永遠理性。

    嘉實基金博士后科研工作站曾深入研究過中美市場的長期Alpha與Beta的表現,發現相較于西方市場,中國市場具有非有效性或弱有效性,在過去的十余年中機構投資者仍可以在中國股市上獲得可觀的Alpha。因此,建立在西方市場基礎之上的有效市場理論模型并不完全適用于中國。

    在這種背景下,基本面分析的價值在投資中國資本市場時就變得尤為寶貴,通過基本面分析這一途徑,我們可以更好的“閱讀”比賽,不僅能夠找到好的球隊,還能找到潛在的優秀球員。

    有哪些基本面投資路徑?

    了解了如何“閱讀”比賽,如果我想進一步下場當教練該如何做?

    目前,基于基本面分析衍生而來的投資路徑可以歸納為4種,包括 “深度價值、賽道投資、GARP 價值成長、CANSLIM 趨勢投資”。

    這就好比籃球場上的主打內線的雙塔戰術、專注三分球和跑動的小球戰術等等。

    以深度價值投資路徑為例,這種投資方法高度重視安全邊際,非常契合巴菲特說過的一句話:“投資的第一原則是永遠不要虧損,第二原則是記住第一原則”。

    通過尋找市場上被錯誤定價的公司,來獲取均值回歸的收益。這種投資方法的前提是被投資公司業績穩健,公司股價雖然便宜,但并不是一種“價值毀滅”狀態。

    最近兩年備受關注的賽道投資,則是一種偏自上而下的投資思路,首先看宏觀政策上鼓勵做什么,產業在從1到100的過程中,需要幾年?

    就好比你從當下穿越回了2015,完美掌握了移動互聯網的發展曲線,你早早投資了現在大家耳熟能詳的一批移動互聯網企業,賽道投資就是在一定的確定性中押注成長。

    GARP 價值成長投資路徑和CANSLIM 趨勢投資則各有側重,前者側重持續穩定的盈利,強調和優質企業共同成長,獲取業績增長的收益。后者則強調階段性,偏向短期投資,會考慮股價的漲跌來做相應動作。

    巴菲特的部分投資,就是遵循了上述路徑。1966-1975年,這十年間美股股指幾乎未有變化,而巴菲特的年化投資收益為15.68%。從其致股東信分析來看,他將投資分為三個類別,分別是投價值被低估證券的投資、套利型投資和獲得目標公司控股權投資。

    資金在三類投資上的分配比重會有大概的計劃,但也會由于實際情況的不同而有所改變。在資金配置的幫助下,巴菲特可以在市場的不同階段,尋找符合他要求的投資機會,通過資金在不同組合上的增減,完成組合的穩定性和長期盈利性。

    在波動面前,保持耐心與定力

    手段豐富且經驗老道的教練員并不總是能一直獲勝,甚至還要和球隊一起度過幾個困難的賽季。

    在投資這個賽場上,同樣如此。即便我們掌握了基本面分析,也能夠熟練使用上述投資路徑,但短期好像市場并不買賬,“為什么這家公司基本面這么好,怎么就是不漲?”相信有種想法的投資者非常多。

    這是因為市場并不理性,是人就有缺點,就會受到情緒的左右。無論個人投資者還是機構投資者,這就好比黑格爾的那句:人類從歷史中學到的唯一的教訓,就是沒有從歷史中吸取到任何教訓。反映到股市上,就是我們通常既追漲又殺跌。

    要避免這一點,需要我們保持耐心和定力,如果我們對一家公司的前景和分析有充足的信心,我們就應該更加堅定,而不受短期波動帶來的影響。

    甚至,在市場波動加大的時候,如果優秀公司的特質依然存在,那么投資的底層邏輯就可以延續,我們就可以不受碎片信息的干擾,加大倉位,降低成本。

    同樣的,如果基金產品的基本面,基金經理的投資策略和知行合一沒有變化,那么我們大可以繼續信任我們的基金經理。

    從歷史數據來看,有更多信息和分析工具、以及風控紀律約束的公募基金經理們,為投資者帶來了可觀的回報。

    2011-2022上證綜合指數與偏股混合型基金指數走勢

    圖片

    近5年3000點以下買入偏股混合型基金的收益回報

    圖片

    “用合理的價格買入優秀的公司遠勝于用低估的價格買入普通的公司”,這句話是巴菲特在1989年致股東信中,回顧過去25年犯過的錯誤而總結出來的經驗教訓。

    堅守基本面的錨,可以讓我們避免被市場波動擾亂心智,在獲得令人喜悅的收獲前,我們可能不得不面對眼下的煎熬與不易,把耐心留住,堅持做正確的事,驚喜會慢慢醞釀而出。

    *風險提示:投資人應當認真閱讀《基金合同》、《招募說明書》等基金法律文件,了解基金的風險收益特征,并根據自身的投資目的、投資期限、投資經驗、資產狀況等判斷基金是否和投資人的風險承受能力相適應?;疬^往業績及其凈值高低并不預示其未來業績表現,基金管理人管理的其他基金的業績并不構成本基金業績表現的保證,文中基金產品標的指數的歷史漲跌幅不預示基金產品未來業績表現?;鹜顿Y需謹慎。


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    基本面是投資的錨

    2022-05-05 來源:嘉實基金 關鍵詞: 基金 投資 理財

    堅守基本面的錨,可以讓我們避免被市場波動擾亂心智,在獲得令人喜悅的收獲前,我們可能不得不面對眼下的煎熬與不易,把耐心留住,堅持做正確的事,驚喜會慢慢醞釀而出。

    在權益市場陷入低迷時,我們通常都會陷入焦慮、迷茫的情緒中。

    如何緩解這種負面情緒?一個簡單的方法是化繁為簡,通過“打破”碎片化信息對我們的包裹,回到自己最初的投資邏輯。

    這就好比面對“記分牌”和“球場”,“記分牌”只是“球場”形勢的反映,“球場”上球隊的狀態才能真正決定比賽的輸贏。如果我們重新把注意力從“記分牌”轉移到“球場”,把對股價的關注調整為對公司狀態,公司基本面的關注,哪怕它目前大比分落后,但它生產經營正常,“球風”硬朗,敢打敢拼,我們依然會對它充滿信心。

    這種關注焦點的轉移,將大大緩解我們在市場波動時的負面情緒。

    了解公司基本面

    可資本市場上的企業表現不像一場籃球比賽中那樣直觀,如何更好的“閱讀”比賽?

    基本面分析是一個好辦法。一般而言,基本面分析分為三個層次,包括宏觀經濟、行業分析與公司分析。

    其中,宏觀經濟分析包含貨幣、財政、產業等政策研究,還包含各項經濟指標對權益市場的影響;行業分析則具體看某一行業的景氣度,以及區域經濟發展的協同情況。

    公司層面的分析是基本面分析的重點,它包括財務信息、產品信息、市場信息等等,對盈利預測等價值決定因素進行分析被視為公司分析的核心,通過利用公司當前和未來盈利能力信息可以評估公司真實的市場價值。目前,包括嘉實在內的大型資產管理機構,還將企業家這一維度納入基本面分析中,作為投資的重要參考。

    這里需要注意的是,如果按照有效市場假說,市場給予的價格就是公司價值100%的反映,那么基本面分析就將毫無意義。但真實的市場情況是,不論是海外市場,還是中國市場,市場并不總是有效的,市場的多數參與者并不永遠理性。

    嘉實基金博士后科研工作站曾深入研究過中美市場的長期Alpha與Beta的表現,發現相較于西方市場,中國市場具有非有效性或弱有效性,在過去的十余年中機構投資者仍可以在中國股市上獲得可觀的Alpha。因此,建立在西方市場基礎之上的有效市場理論模型并不完全適用于中國。

    在這種背景下,基本面分析的價值在投資中國資本市場時就變得尤為寶貴,通過基本面分析這一途徑,我們可以更好的“閱讀”比賽,不僅能夠找到好的球隊,還能找到潛在的優秀球員。

    有哪些基本面投資路徑?

    了解了如何“閱讀”比賽,如果我想進一步下場當教練該如何做?

    目前,基于基本面分析衍生而來的投資路徑可以歸納為4種,包括 “深度價值、賽道投資、GARP 價值成長、CANSLIM 趨勢投資”。

    這就好比籃球場上的主打內線的雙塔戰術、專注三分球和跑動的小球戰術等等。

    以深度價值投資路徑為例,這種投資方法高度重視安全邊際,非常契合巴菲特說過的一句話:“投資的第一原則是永遠不要虧損,第二原則是記住第一原則”。

    通過尋找市場上被錯誤定價的公司,來獲取均值回歸的收益。這種投資方法的前提是被投資公司業績穩健,公司股價雖然便宜,但并不是一種“價值毀滅”狀態。

    最近兩年備受關注的賽道投資,則是一種偏自上而下的投資思路,首先看宏觀政策上鼓勵做什么,產業在從1到100的過程中,需要幾年?

    就好比你從當下穿越回了2015,完美掌握了移動互聯網的發展曲線,你早早投資了現在大家耳熟能詳的一批移動互聯網企業,賽道投資就是在一定的確定性中押注成長。

    GARP 價值成長投資路徑和CANSLIM 趨勢投資則各有側重,前者側重持續穩定的盈利,強調和優質企業共同成長,獲取業績增長的收益。后者則強調階段性,偏向短期投資,會考慮股價的漲跌來做相應動作。

    巴菲特的部分投資,就是遵循了上述路徑。1966-1975年,這十年間美股股指幾乎未有變化,而巴菲特的年化投資收益為15.68%。從其致股東信分析來看,他將投資分為三個類別,分別是投價值被低估證券的投資、套利型投資和獲得目標公司控股權投資。

    資金在三類投資上的分配比重會有大概的計劃,但也會由于實際情況的不同而有所改變。在資金配置的幫助下,巴菲特可以在市場的不同階段,尋找符合他要求的投資機會,通過資金在不同組合上的增減,完成組合的穩定性和長期盈利性。

    在波動面前,保持耐心與定力

    手段豐富且經驗老道的教練員并不總是能一直獲勝,甚至還要和球隊一起度過幾個困難的賽季。

    在投資這個賽場上,同樣如此。即便我們掌握了基本面分析,也能夠熟練使用上述投資路徑,但短期好像市場并不買賬,“為什么這家公司基本面這么好,怎么就是不漲?”相信有種想法的投資者非常多。

    這是因為市場并不理性,是人就有缺點,就會受到情緒的左右。無論個人投資者還是機構投資者,這就好比黑格爾的那句:人類從歷史中學到的唯一的教訓,就是沒有從歷史中吸取到任何教訓。反映到股市上,就是我們通常既追漲又殺跌。

    要避免這一點,需要我們保持耐心和定力,如果我們對一家公司的前景和分析有充足的信心,我們就應該更加堅定,而不受短期波動帶來的影響。

    甚至,在市場波動加大的時候,如果優秀公司的特質依然存在,那么投資的底層邏輯就可以延續,我們就可以不受碎片信息的干擾,加大倉位,降低成本。

    同樣的,如果基金產品的基本面,基金經理的投資策略和知行合一沒有變化,那么我們大可以繼續信任我們的基金經理。

    從歷史數據來看,有更多信息和分析工具、以及風控紀律約束的公募基金經理們,為投資者帶來了可觀的回報。

    2011-2022上證綜合指數與偏股混合型基金指數走勢

    圖片

    近5年3000點以下買入偏股混合型基金的收益回報

    圖片

    “用合理的價格買入優秀的公司遠勝于用低估的價格買入普通的公司”,這句話是巴菲特在1989年致股東信中,回顧過去25年犯過的錯誤而總結出來的經驗教訓。

    堅守基本面的錨,可以讓我們避免被市場波動擾亂心智,在獲得令人喜悅的收獲前,我們可能不得不面對眼下的煎熬與不易,把耐心留住,堅持做正確的事,驚喜會慢慢醞釀而出。

    *風險提示:投資人應當認真閱讀《基金合同》、《招募說明書》等基金法律文件,了解基金的風險收益特征,并根據自身的投資目的、投資期限、投資經驗、資產狀況等判斷基金是否和投資人的風險承受能力相適應?;疬^往業績及其凈值高低并不預示其未來業績表現,基金管理人管理的其他基金的業績并不構成本基金業績表現的保證,文中基金產品標的指數的歷史漲跌幅不預示基金產品未來業績表現?;鹜顿Y需謹慎。


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